东方财富(300059)Choice数据显示，当前已有77只做市股市净率低于1，剔除负值后有87只做市股市盈率低于10，探底仍在持续。

7月6日，三板做市指数再次微跌2.47点，报1140.54点，距离指数发布以来的最低值1103.78点仅一步之遥。

在此微妙节点，新三板市场人士对当前投资机会的判断出现分歧，有专家认为指数已经接近历史低点可以酌情建仓，另有资深交易者认为做市指数仍然远远没到“底”。从盘面来看，缩量阴跌是数月来的常态，绵绵跌势已经开始改变市场预期，最后的乐观派正在被现实碾压。

破净企业批量出现

在二级市场价格相对公允的1580只做市股中，已经出现77只市净率低于1，其中不乏2015年较为热门的兴宏泰(831131)、枫盛阳(430431)、均信担保(430558)、鑫庄农贷(830958)等做市股。

“这些做市股中不乏一些出现风险事件的企业，但是也有很多是因为政策原因被大举抛售，当然其中也有一些被散户小单‘错杀’的个股。市价低于每股净资产的标的汇总，如果结合现场调研，应该可以找到一些投资机会。”北京三板投资者亦飞表示。

因政策原因被大举抛售的，要以类金融企业均信担保和鑫庄农贷为最。前者原本曾符合创新层标准，但在最后时刻倒在政策门槛下，即“小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、典当行、商业保理公司以及互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层”。

5月30日，股转系统正式发布分层管理办法后，均信担保大跌17.24%，鑫庄农贷则开启绵绵阴跌，并于6月28日盘中触及0.99元成交。

为遏制不利趋势，均信担保于6月29日发布公告，宣布将在“回购价格不超过每股2元、 回购资金总额不超过1000万元”的条件下进行回购，并直言“近期受宏观环境和资本市场波动等影响，公司股价持续下跌，目前价格已严重偏离公司股份应有的价值”。

21世纪经济报道记者注意到，2016年以来的11例股份回购方案中，除均信担保外均为终止挂牌、回购离职员工股份或用于员工股权激励，单纯“为使股价与公司价值匹配，维护股东利益，提高股东回报，构建长期稳定的投资者群体，树立公司良好的资本市场形象”的理由尚属首次。

“股价跌破市净率，如果公司或大股东选择回购，那还是比较明确的入场信号，此外，股权激励也比较适合在股价较低的区间进行。”亦飞表示。

21世纪经济报道记者统计发现，6月已有21家企业发布股权激励计划，较5月的16家和4月的19家有所增多。

榨干估值水分

“当前融资难的一个关键问题，在于企业和投资机构对估值问题仍不能达成一致，去年的行情太好，让很多新三板企业对融资估值有了不切实际的想法，所以融资周期延长的情况成为普遍现象。”(600837)投行部人士表示。

数据显示，2016年3月、4月、5月拟募集资金总额持续下降，分别为156.77亿元、150.71亿元、135.66亿元，从融资预案披露到完成融资平均耗时超过100天。

然而，二级市场价格估值中枢不断下移，正在传导至发行融资市场，并让企业估值进一步趋近“现实”。剔除负值后，当前新三板整体市盈率(历史TTM)为26.22倍

根据中信新三板研究团队数据，上周共62家公司公布定增预案，拟融资39.73亿元，整体增发市盈率为19.3倍;上周实际完成募资43.09亿元，实际增发市盈率为42倍。

“我们认为短期来说虽然后续政策落地有望，但是鉴于去年大量定增将陆续临近到期，市场承受抛压过重，我们前期担忧的因无承接盘而导致抢跑现象已经发生，多只前期热点票呈现断崖式下跌，市场上成交活跃度前30的股票70%以上估值仍在25倍以上，估值相比A股并无明显优势，前期过热板块去泡沫仍在继续中，短期并无见底迹象。”中泰新三板研究张帆团队认为。

“新三板定增数据变脸也很好地佐证了我们短期市场并未企稳的观点，考虑到定增条件谈妥到落地有3-4月的等后期与新三板公司数量增长，新三板定增市场已经逐渐从‘卖方市场’向‘买方市场’转变，估值下降在所难免，而作为‘估值锚’的定增价格下降将进一步导致市场下跌。“张帆团队指出。

如果仅以估值水平对标沪深A股市场，仍有市场人士认为新三板估值仍存在值得入场的洼地。

“从行业估值来看，除了金融行业新三板估值明显高于A股，公用事业板块新三板的估值也比A股高出一截，可选消费板块两者基本持平以外，其余板块A股市盈率均高于新三板。在能源、材料尤其是信息技术板块，新三板估值明显低于主板，这三类板块的价值洼地值得投资者关注。”(601688,)新三板研究邬煜团队认为。

(21世纪经济报道)