位列中国五大城市燃气运营商之中，在香港联交所上市的中国燃气控股有限公司(下称中国燃气，00384.HK)日前介入了内陆一家上市公司的重组，其进军内地资本市场的意图初现端倪。

8月12日，中国燃气公告称，该公司确定被选为深圳南山热电股份有限公司(下称深南电，000037.HK/200037.HK)的拟议重大资产重组的意向重组方。双方已签订《重大资产重组框架协议》，中国燃气拟向深南电出售旗下两家全资子公司股权，深南电则将发行新股(对价股份)支付交易对价。

中国燃气董事局执行主席刘明辉8月16日称，中国燃气与深南电有强大的协同效应。

据深南电8月13日公告称，目前该交易的具体转让数量和转让价格等情况还在协商中，交易完成后深南电的控股股东将发生变更，可能构成重组上市。

中国燃气将以支付现金对价方式从深南电的主要股东深圳市能源集团有限公司，或香港南海洋行(国际)有限公司，或深圳广聚实业有限公司受让深南电的部分股权。

卓创资讯天然气分析师刘广彬在接受界面新闻记者采访时表示，本次深南电重组选定中国燃气作为意向重组方，部分原因在于两者“业务范畴有一定的交集，各处于产业链中的上下游板块”。深南电主要从事燃气发电，旗下拥有三座燃气发电厂，但由于原料气价与上网电价难以匹配的原因经营亏损。

作为国内五大城市燃气运营商之一的中国燃气，拥有全国最多的城市燃气特许经营权项目，在天然气领域具有较多的资源优势(2014.684, -12.07, -0.60%)，同时极力拓展新的下游需求。双方确能优势互补，存在合作空间。

根据公告，中国燃气将向深南电出售子公司浙江中燃华电能源(5.530, 0.00, 0.00%)有限公司(下称浙江中燃)，及深圳市中燃中燃气技术有限公司(下称中燃中)100%股权。浙江中燃的主营业务为液化石油气(LPG)采购、仓储、运输及贸易批发业务;中燃中的主营业务为通过其附属公司于广西壮族自治区南宁市经营燃气技术开发、城市管道燃气生产、输配供应和液化石油气终端销售业务。

中国燃气现拥有8个LPG码头，及98个LPG分销项目，是中国规模最大的纵向一体化LPG业务运营服务商。

深南电成立于1990年4月，是以生产经营(燃气)供电、供热，从事发电厂(站)的建设工程为主营业务的中外合资股份制企业。1994年公司A、B股股票分别在深交所上市。今年6月，深南电股票自2016年5月31日开市起停牌。8月13日公告称由于本次重组涉及标的资产范围广、资产金额较大、程序复杂，预计无法如期在8月31日披露本次重组预案并申请公司股票复牌。

“(中国燃气)和深南电此项交易的主要目的并不在于具体业务上的合作，而在于双方在资本层面各取所需。”安迅思中国能源研究总监李莉在接受界面记者采访时表示，中国燃气通过介入上市公司深南电的重组，变身控股股东，以此布局内地资本市场。

7月中旬，中国燃气发布2016年年报，截至2016年3月底，营收约291.4亿港元，同比减少8%;税后利润27.33亿港元，同比减少29.4%。报告期内，液化天然气(下称LNG)和LPG均录得可观增长。其中LPG销售量达310.34万吨，同比增长28.6%;核心净利润为为4.18亿港元，同比大增78.5%。

“目前国内LPG业务受冲击严重，消费模式正逐渐转变。中国燃气借深南电重组的机会介入A股可获得低成本融资，相比中国燃气自身的港股平台，更具优势。”卓创资讯天然气分析师刘广彬对界面新闻记者表示。据花旗统计数据，A股LPG公司基于2016年全年业绩预期的平均市盈率为40.9倍，远高于中国燃气港股基于2017年业绩预期的15.7倍的市盈率。

然而，能否改善目前深南电亏损的业绩则成为中国燃气未来面临的主要挑战。7月13日，深南电发布2016年半年度业绩预告，截至2016年6月30日，预计净利亏损约5600万元人民币，去年同期亏损1.025亿元人民币。公司称主要亏损原因为电价不能覆盖发电成本。

刘广彬表示，深南电亏损的原因是国内燃气发电领域的通病——市场机制不完善所造成的。目前国内燃气发电的市场机制仍处于完善中，并未设定专门的燃气发电厂的上网电价。此外，燃气发电厂因其“灵活起停”的特点，多作为调峰电厂而存在，因此其发电市场在很多省份难以得到保证，运营利润自然不高。