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中介“人头费”仅1千元新三板保层坑不少？

洗牌时间临近，新三板“保层”大战愈演愈烈。

一些企业可能希望通过冲业绩留在创新层，但更多企业，目前正在忙活的是充股东人数和交易日，也就是我们通常所说的“保层”。

那么新三板的“保层”市场是什么样的?又是如何来保的?读懂君通过与一位市场中介人士L先生交流，希望能呈现这“冰山一角”。

不过，L先生对读懂君表示，企业的“保层”意愿并不强，目前只有部分公司是看好新三板的，“有这种意识的公司就是要‘保层’，不愿意的还是不愿意，很多企业都说自己要IPO”。

“保层”的生意也并不好做，“我的中介费要求很低，每个账户只收一千元，大概一家企业能赚3、4万吧”，L先生表示。

至少400家公司有退层风险如何保层

读懂君先给大家分享一家可能正在“保层”的创新层公司，看看在4月30日大限来临前，它是怎么做准备的。

首先简略介绍下这家公司，2015年年底挂牌，满足标准二进入创新层，一直采取协议转让。挂牌一年多以来，在今年2月10日以前只有过两笔小额交易，都在去年分层节点左右，价格均高于最近的成交价。

然后从2月10日开始，这家公司大部分交易日都有实际成交，每天平均两笔左右，而且，价格基本一致。如下图，15日至今的卖方券商、成交价格、成交额、成交量一模一样，10元/股，每笔成交1手。

读懂君查了一下，10元/股的价格与公司最近完成的定增价格一致。

对于未停牌且想“保层”的公司而言，进入2月后，要满足新三板创新层维持标准中的“合格投资者不少于50人”、“最近60个转让日实际成交天数占比不低于50%”，就要开始争分夺秒了，因为时间太紧迫了。

补充一下，去年半年报显示读懂君介绍的这家公司股东户数远低于要求的50人。当然，这只是一家看上去在“保层”的公司，是不是真“保层”，还需要各位判断一下。

Choice数据显示，创新层现有949家公司，其中180家为拟IPO公司。截至2月28日，414家公司股东不足50人，占比43.62%;最近100个交易日中，100家公司的可交易日不足60天，剩余849家公司中，401家公司最近60个交易日实际成交天数少于30天，占比47.23%(因部分公司处于停牌状态，故按此方法统计)。

也就是说，单从目前的数据来看，新三板至少400家公司有“退层”风险。

于是，新三板市场上就出现了不少做“保层”生意的中介机构，帮公司充合格投资者人数、充交易日。那么，中介是如何“保层”的?

简单来说，现在做“保层”这门生意的中介，都是通过二级市场买入公司股票，每个账户每天以一定价格买入1000股，每天交易1-2个账户，股票要持有到分层之后。

协议转让的公司，做法基本是通过互报约定成交，就像读懂君上面提到的那家可能在“保层”的公司一样。而做市的比较复杂，L先生并未过多透露。

但据他介绍，做市公司最不好操作，因为有些企业流动性差、做市商比较少，很容易把股价抬高，“如果需要40个合格投资者，就要买入4万股。第一笔是10元/股，后面可能就要到11元/股、12元/股了，企业按什么价格给你返呢?这都需要提前沟通好。风险比较大。”

协议转让的公司退出也比较容易，到期公司按约定回购即可，做市转让的比较复杂，要看是如何与公司协定的，大概分三种，1.投资者自己二级市场转让，公司保本保收益;2.投资者自己在二级市场转让，公司不负盈亏;3.公司与投资者约定好，在二级市场买入其持有股份。

通常，L先生会给企业提供一份“保层”方案，包括投资者买入价格、公司溢价比例、退出这些内容，通过操作，帮助企业解决“保层”诉求，即合格投资者人数、实际成交天数等问题。

“对了，我的中介费要求很低，每个账户只收一千元，大概一家企业能赚3、4万吧”，L先生表示。

“保层”有风险坑不少

“保层”有风险，中介更多的是信用风险，而投资者则是账户上的实际盈亏风险。L先生说这个市场水没有多深，但坑不少，所以他的中介生意做得很谨慎。

“去年我做的企业里，有3家都发生了风险。其中一家我们6元/股买入，然后公司每股返3元，这样成本就是3元/股，但后来退出时股价跌到了1.15元，所有客户都亏了;还有一家比较恶劣，打着找我们充人数的幌子，大股东减持，当时承诺给投资者的返点都没有兑现;另一家公司现在还欠30多万没有给，公司也打算摘牌了，钱估计是要不回了”，L先生很无奈。

所以，最大的风险就是如何保证收益。

市场上不少中介机构，是通过和企业签订协议，到期溢价回购投资者股权，一般会溢价20%左右。但L先生不通过签订协议来规避风险，而是另有一套。

“大部分企业不愿意签书面协议，签了就留有把柄在我们手中，之前有企业说让司机跟我们签协议，这不等于没签嘛”，L先生说。

在与企业确定股价前，他们会自己给企业估值，具体参考做市商的成本、定增除权后的价格，结合具体情况来定价，L先生他们拿票成本比定价还要低，要求的溢价区间是30%-60%甚至40%-80%，远高于其他中介机构。

“这样我们的安全垫会厚一些，可以覆盖可能出现的亏损”，并且虽不签订协议，但会要求企业，在凑齐投资者人数后立即支付答应给投资者的溢价部分，否则不会继续后续的交易操作，当然这比较考验双方之间的信任。

L先生说很多中介选择的都是到期溢价回购的方式，但这里潜藏另一大风险——企业的信用风险。

因为到期回购肯定会出现公司延期的问题，有的甚至会拖延七八个月，“之前说好的总会变，当然也分情况，有些公司是有钱不愿意出，有些确实是没钱”，L先生说，创新层公司也存在很多问题，按照标准一进入创新层的公司还比较靠谱，毕竟有业绩支撑，标准二的公司风险是最大的，仅靠营收增长来衡量，变数较大。

如果公司赖账，那投资者是要向中介要钱的，有些中介可能为维护自己信誉就要自掏腰包了。

也正鉴于此，L先生会要求公司先兑现溢价部分，“到期即使发生风险也能少亏点”。

而看上去很简单的“保层”生意，其实是有不小难度的。

“像我们有100多个合格投资者资源，基本上半个交易日就能帮企业凑齐50个合格投资者了”，但凑齐人数只是第一步。

中介首先要有足够的合格投资者资源，更重要的如何确保这些投资者能持续配合，“他们可能比较忙，有时候没有时间买入股票，有些投资者可能买了两三支股票后就不愿意再买，觉得比较麻烦，那很可能无法完成公司的需求。”