“僵尸股”蔓延 外资持续买入 A股呈现多方面底部特征

进入8月份以来，A股市场成交日益低迷，单日成交金额不满1000万元的个股开始大量出现。在机构看来，A股市场当前正在越来越多地表现出一系列市场底部特征。

238只个股日均成交不足千万元

今年8月份以来，由于市场持续低迷，整个A股市场的成交量呈现逐级下降的趋势，大量个股的成交量在低位徘徊，单日成交金额在1000万元以下的个股数量快速增加，“僵尸股”的现象愈演愈烈。

Wind数据显示，8月23日，两市有1465只个股成交金额少于2000万元（已剔除全天停牌的公司），占当日交易股票总数的43%，成交金额少于1000万元的个股有748只。当日成交金额最低的为，仅9.48万元。此外，、、、、、、、、、、的成交金额也不到200万元。当天，沪深两A股呈现多方面底部特征市共有1615只股票换手率低于1%，741只股票换手率低于0.5%，其中*ST工新、ST长生、刚泰控股、广泽股份、等5只个股换手率不足0.1%。

数据还显示，今年上半年，日均成交低于2000万元的个股有378只，日均成交额不足1000万元左右的个股有37只。而下半年以来截至8月29日，A股市场有238只个股日均成交金额低于1000万元，日均成交不足2000万元个股高达841只，是上半年的4倍，而日均成交在一亿元以上的个股仅有821只。从区间日均换手率来看，2018年以来，A股市场共计有1310只个股的日均换手率低于1%，其中，2018年8月份以来，则共计有1803只个股的日均换手率低于1%。

A股市场成交的日益低迷，是导致“僵尸股”数量快速增加的主要原因。WIND统计数据显示，从市场整体的成交规模来看，上证A股的月均成交金额从今年1月份5.7万亿元一路下滑至今年7月份的3.33万亿元。8月22日，上证A股的成交金额仅有983.90亿元，当天，沪深两市仅成交2292.53亿元，创2014年8月29日以来新低（已剔除2016年1月7日，当日开盘不到30分钟即熔断休市）。8月23日、8月24日沪市A股的成交金额也分别仅有1077.37亿元和1026.08亿元。

从行业看，8月份日均成交额低于1000万的个股，主要集中于机械设备、化工、电气设备、医药生物和汽车五大行业中，具体数量分别为：69只、35只、28只、26只、24只，合计占比48%。

多方面底部特征显现

从历史经验来看，一般而言，A股市场成交处于极度萎靡的时刻，往往也意味着市场见底。实际上，除了量价指标表，近期一系类特征均正在表明A股市场处于底部阶段。

从市场的整体估值水平来看，来自交易所的数据显示，截至目前，上证A股的平均市盈率为13.82倍，深证A股的平均市盈率则为23.44倍，其中深市主板、中小板和创业板的平均市盈率则分别为16.06倍、27.38倍和37.2倍。WIND统计数据则显示，按照整体法计算，上证A股的整体估值水平处于2013年1月以来的历史低点；深证A股则处于2012年9月以来的历史低点，中小板指和创业板指的情况也与此类似。

从破净股的数量来看，WIND统计数据显示，截至8月29日收盘，沪深两市共有235只个股跌破每股净资产。其中、、市净率最低，分别为0.465倍、0.54倍、0.565倍。从数量上来看，当前破净股票数量已经超过了历史上最重要的几个低点，包括2013、2008和2005年的大底部。从比例上来看，当前破净比例也与2013年比较接近，2013年该比例为6.3%。

与此同时，沪深两市的“一元股”数量也在快速增加中。Wind数据显示，截至8月29日收盘，A股中正常交易的“1元股”（股价在1元至1.99元之间）数达到22只。在融资融券余额方面，近一段时间以来，两市两融余额急剧缩水，两融交易占A股成交额则已经降至8.12%，处于2013年以来的历史低点。仅今年5月份以来，两融余额从高点的9986亿元骤降至目前的8621亿元，降幅高达1365亿元。

尽管市场跌跌不休，但是外资仍然在持续加仓A股。WIND统计数据显示，截至8月29日收盘，沪股通6月份以来累计净流入资金576.84亿元，日均成交金额达到了116.68亿元，61个交易日中，有44个交易日呈现净买入状态；同期深股通净流入资金303.53亿元，日均成交金额达到90.02亿元。2018年以来，沪股通和深股通累计净流入资金分别达到了1265.36亿元和931.94亿元。今年前7个月中，沪股通有6个月出现净买入，其中3个月单月净买入规模均超过了200亿元；深股通7个月全部净买入，其中有4个月单月净买入规模超过了100亿元。

机构不悲观

另一方面，从当前机构的态度来看，也形成了一定程度上的共识。研究显示，统计了上证综指、深证成指和申万一级行业指数历史上换手率低于8月22日水平的交易日之后5日、20日、60日和120日的市场表现。能够发现，上证综指的“地量”后120日平均收益率 8.32%，胜率75%，盈亏比12.87倍；而深证成指和创业板综“地量”买入策略的效果较差，120日获得正收益率的胜率均不足50%。历史上看，非银金融、房地产、商业贸易、汽车、电气设备、家用电器、纺织服装和建筑材料在低于当前换手率时刻买入并持有120天的平均收益率均超过了20%，胜率均超过70%。从中长期持股的配置视角看，A股市场已经具备了较高的配置价值。

则认为，A股处在第五次大底的磨底期。自开市以来A股经历了五轮牛熊周期，目前估值水平已经与前几次市场底部相似，中期视角看市场处于第五轮周期底部。今年内外资分歧持续拉大，从根本上看是资金属性决定投资策略，外资投资考核期通常为三年及以上，而内资考核期多为一年。从三年角度看，当前A股是不错的投资机会。

安信证券认为，根据对历次A股成交低点的回顾，发现当前换手率已经位于1%附近，较上轮牛市高点的比值在10%附近，修正成交额较上轮牛市高点的比值也在7%附近。量能的情景已与之前三次市场阶段大底（即：2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日）非常类似。