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信贷资金悄然“向实” 房贷热度有所降温

央行18日公布的9月及前三季度金融统计数据显示，资金流向传递出了明显的“向实”信号。

9月新增人民币贷款1.22万亿元，比过去5年该月平均贷款增量的0.76万亿元多出0.46万亿元。其中，非金融企业及机关团体贷款增加6182亿元，比上月多增4973亿元，与去年同期基本持平。除此之外，代表实体经济“流动性陷阱”的M1(狭义货币)、M2(广义货币)“剪刀差”继8月出现历史性收窄后，9月继续收窄。

中国民生银行首席研究员温彬表示，企业投资和信贷需求上升，一方面表明实体经济有所企稳，另一方面也反映出银行信贷策略正从“重零售、轻公司”向均衡投放转变。

居民按揭贷款持续扩张，9月份个人住房贷款新增4759亿元，占新增贷款比例为39%，同比多增2055亿元。而今年1~9月，个人住房贷款增加3.63万亿元，同比多增1.8万亿元。

温彬表示，受CPI(居民消费价格指数)增速回升和人民币贬值压力影响，货币政策将继续保持稳健基调，预计年内不会降息。

企业贷款“逆袭”

央行数据显示，前三季度全国人民币贷款增加10.16万亿元，同比多增2558亿元。其中，住户部门贷款增加4.72万亿元(其中中长期贷款增加4.2万亿元)，非金融企业及机关团体贷款增加5.27万亿元。

具体来看，金融机构对企业的贷款融资支持力度加大。9月，非金融企业及机关团体贷款增加6182亿元，比上月多增了4973亿元，与去年同期基本持平。当月增量占各项贷款增量的50.9%，比上月高出38.2个百分点。

结构上看，9月的非金融企业及机关团体新增中长期贷款大幅增长4466亿元，而8月份这一项曾减少80亿元，7月份的数据也仅为1514亿元。7、8月份企业信贷疲软一度被解读为资金“脱实向虚”情况十分严重。

招商证券固定收益研究主管孙彬彬表示，企业中长期贷款大幅增长或与9月地方债置换规模下降及PPP(政府和社会资本合作)项目密集落地有关，企业信贷融资有所改善。

数据显示，9月地方债券置换规模为2447亿元，较8月的7134亿元显著回落。去年四季度开始，PPP项目入库数量加快，“从草根调研到落地时间约为一年，那么PPP今年9月开始带来的中长期贷款贡献会上升。”招商证券宏观分析师闫玲表示。

央行银行家问卷调查也显示，三季度有59.4%的银行家认为贷款需求增长由企业投资增加导致，这一比重较二季度提高了3.7个百分点。

从投向来看，9月服务业的投资增速远超基础设施业，前者中长期贷款余额同比增速为19.2%，比上月高0.7个百分点;后者为6.3%，较上月提高0.1个百分点。

值得一提的是，9月末,小微企业贷款余额19.92万亿元，同比增长15.9%，增速比去年同期高1.4个百分点，比大型企业和中型企业贷款增速分别高6.8个和9.9个百分点，比各项贷款增速高2.9个百分点。

与此同时，代表实体经济“流动性陷阱”的M1、M2“剪刀差”继8月出现历史性收窄后，9月继续收窄。市场人士评论，这显示出资金在流向实体经济。

9月末，广义货币(M2)余额151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点;狭义货币(M1)余额45.43万亿元，同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点;流通中货币(M0)余额6.51万亿元，同比增长6.6%。前三季度净投放现金1852亿元。

中国人民银行调查统计司司长阮健弘表示，M1增速回落的主要原因是其中的单位活期存款增速回落。而这一数据回落有两个主因，一是受国庆假期因素影响，部分单位活期存款会转为通知存款等收益率更高的存款品种，导致单位活期存款减少;二是部分金融机构的借款客户于季末集中归还借款利息，也是单位活期存款减少的原因之一。

对于“剪刀差”连续第二个月收窄，中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明向第一财经记者表示，这显示出资金“堰塞湖”下的实体经济“流动性陷阱”问题有所趋缓。

住房贷款有所降温

央行数据显示，9月居民新增贷款6370亿元，环比少增385亿，同比增加2152亿。其中居民中长期贷款增加5741亿元，环比多增455亿元，同比多增2485亿元。9月份个人住房贷款新增4759亿元，占新增贷款比例为39%。

阮健弘在18日的金融统计数据发布会上表示，个人住房贷款增长较快，一个重要原因是今年以来全国房地产市场走势分化，部分一二线城市房地产成交活跃。同时，个人住房贷款快速增长也与金融机构、居民部门的资产配置选择有关。

不过，和7月、8月的数据对比，可以看出9月的火热程度有所降温。9月份住户部门新增贷款占新增贷款总额的比例为52%，8月份的占比则为71%，7月份更是高达98%。

“近期，一些城市出台了新的房地产调控措施，未来个人住房贷款走势有待进一步观察。”阮健弘表示。

此外，从今年前三季度社会融资的结构上看，直接融资占比上升。央行数据显示，今年前三季度社会融资规模增量为13.47万亿元，比去年同期多1.46万亿元。其中，企业债券和股票等直接融资增加较多，占比上升。9月当月，社会融资规模增量为1.72万亿元，比去年同期多3638亿元。

银监会政策研究局副局长徐洁勤曾表示，过度依赖间接融资，不利于实体经济的发展。“这一变化对于实体经济而言也是一个积极信号。”明明对第一财经记者表示。

货币政策继续稳健

外汇占款作为央行投放流动性的重要渠道，9月继续下滑，并创今年1月的最大降幅。但分析人士表示，人民币汇率近期贬值不断，央行货币政策宽松的空间有限。虽然温彬认为年内可能还有一次降准，但也有观点认为可能不大。

9月份央行外汇占款减少3375亿元，同期外汇储备下降188亿美元。这是外汇占款连续11个月下滑，并再创降幅纪录。