动力煤价格在经历了4年多的下跌之后,2016年有可能触底。根据供需平衡测算,2016年在需求和供应量都温和萎缩之后,供需达到基本平衡。动力煤下游行业包括电力、建材、化工、水泥四大行业,比例高达92%,其中电力行业占比达到68%,对动力煤需求起主导作用。根据材料、能源消费峰值的预测方法,预计2016年电力行业需求缩减4.17%,建材行业需求缩减5.47%,钢铁行业缩减3.36%,而化工行业基本维持不变。供给侧煤炭产量缩减 3%,净进口缩减21%的背景下,动力煤有望在4季度实现弱平衡。
当然,即便达到平衡,动力煤的价格也不会没有波动,而是根据需求的季节性变动。在夏季的7、8月份和冬季的11、12月份,都是动力煤需求的旺季。由于气温偏高和偏低都会增加空调和取暖用电的需求。电厂需提高负荷满足需求,而这一过程,电厂自用煤的需求也会同时提高,导致用煤需求比年内的其他月份偏高。在淡季的4月和9月份,气温比较平和,用电需求略降,电厂通常利用这段时间检修。自用煤的比例也大幅下降,导致需求较旺季有明显下降。基于以上原因, 动力煤的需求波动呈现明显的季节性。在产能过剩的背景下,价格达到基本均衡以后,当需求好的时候,耗煤量增加,库存消化较快。当社会库存偏低的时候,煤矿和贸易商惜售导致价格上涨。上涨的价格导致部分停产煤矿有了利润,开始复产。随着产量的增加,供需达到平衡,当淡季来临时,需求回落,库存又累计起来。于是煤矿和贸易商又开始抛售存货,价格下跌。如此往复,动力煤价格全年呈现上下波动的形态,期货市场价格也呈现猴市波动特征。
实际上,动力煤供需平衡的预测是基于比较温和的假设。2016年国家将工作重心转向供给侧改革,重点淘汰煤炭、钢铁、水泥等行业落后产能,出台措施解决人员分流、安置等问题,努力化解产能过剩,实现产需的逐步平衡。在措施出台前,煤炭行业经历了全行业亏损的境地,国有企业在亏损的情况下,咬牙坚持生产,保证年度生产销售计划按时按量完成,这也加剧了供需失衡,导致价格过低,如果坚持按低于现金成本就停产的原则,价格不会打到80%企业成本线以下。 2016年开始,如果国有企业考核目标不再按照产销量和利润,则产量有可能比预测假设中下降得更快,平衡价格预计比原假设要更高一些,全年的价格中轴有可能向上调整,但价格波动的季节性仍在,因此全年仍然表现为猴市行情,仅仅是中轴向上调整。在去产能的道路上,美国用了10年,日本用了20年,所以牛市几年仍不可期。(□格林大华期货 张晓君)
