资产负债管理是保险行业发展的核心竞争力，科学运用资产负债管理策略，有助于公司稳健经营和高质量发展。

为进一步推动保险行业加强资产负债管理，2019年，《保险资产负债管理监管暂行办法》印发，完善保险资产负债管理监管制度体系，加强资产负债管理监管硬约束。在“以严监管为基调的规范调整”政策的推动下，保险企业着力深化改革、调整业务结构、回归保障本源，逐渐走上了精细化、专业化的高质量发展之路。

纵观保险行业，优化资产负债管理已成为当前保险机构尤其是人身险机构转型的方向之一，但是落实到实践中，各家在资负管理方面的手段却各不相同。作为中粮资本投资有限公司与英国英杰华集团合资成立的人身险机构，中英人寿的答案是坚持长期主义和价值投资。

“资产负债双轮驱动的核心是一体化经营，即从渠道端、产品端到投资端，管理层的理念是一致的、不割裂的，且公司的经营理念既不能一味地强调保费，也不能一味地去依赖投资，而是保持业务规模和投资收益的平衡。”中英人寿副总经理、首席投资官杨屹表示，从中英人寿22年的发展历程来看，这一理念也让中英人寿在行业中取得了不错的经营业绩，并保持了较强的竞争力。

优化资产负债管理有利于推动行业高质量发展

资产负债匹配管理涵盖资产和负债两端，也就是保险公司业务经营的“两端”。对保险公司来说，保险经营就像推一辆两轮车，一个轮子是负债，另一个轮子是资产。

为了满足投资端的需求，多家保险公司成立了保险资管公司。作为保险资金的主要操盘者，保险资产管理机构的规模由小到大、由弱到强，逐步成为市场上不可或缺的一部分。据不完全统计，截至2023年末，34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元，同比增长22.82％。

受传统发展方式及保险业务发展模式影响，保险公司往往会将更多的精力放在渠道和产品端，在投资端通常会采取委托模式，即委托旗下的资管公司进行投资管理。在经济高速发展、优质资产充沛的经济周期中，这一模式给保险公司带来了可观的收益和利润，但随着低利率时代的到来以及优质资产稀缺现象的出现，资产端和负债端各行其事模式的弊端开始显现。

在长期利率下行通道中，保险行业开始面临负债端成本居高不下而投资端收益不断下滑的矛盾，利差损问题逐步暴露。负债端市场利率持续下行，对保险负债端利润表现、净资产以及资本约束产生一系列连锁影响，业务发展面临经营和资本压力；投资端，保险资金的投资方向包括债券、股票、非标、股权等大类资产，这些大类资产配置也是保险资金获取长期稳定收益的主要来源，但这几类主要资产收益率承压。

此外，自2013年普通型人身保险费率改革以来，行业累积了较大规模的传统险准备金负债，大部分传统账户负债久期超过20年。相比之下，国内符合保险资金配置的长期限资产以政府债为主，非标项目供给持续萎缩，股权投资对资本占用消耗较大、配置比例有限。有数据显示，目前寿险负债平均久期超过12年，资产平均久期为6年左右，资产负债久期长期错配，每年待配置保险资金和到期再投资金超过2万亿元。

过往行业大部分理念为规模驱动负债，但保费越多代表负债越多，原有的规模驱动负债已难以为继。在优质资产多、投资回报率高的时代，保费越多代表后盾越强，能够让投资部门拥有更多资本在资本市场获取收益。但目前环境下，保费越多则意味着负债越多，如果无法用投资覆盖保费的成本，保险公司的可持续发展将遭遇系统性考验。

为应对挑战，保险机构开始尝试从组织架构、考核机制、配置策略和技术应用四方面进行优化，以提升公司资产负债管理水平，但从保险行业披露的投资数据和经营数据来看，行业整体离资产负债双轮驱动之路仍有一段距离。

中英人寿打造资产负债管理新样本

不过，在推动资产负债联动方面仍有一些成功的个体案例，中英人寿就是其中之一。

公开资料显示，中英人寿成立于2003年，由中国中粮资本投资有限公司与英国英杰华集团合资组建，目前注册资本金29.5亿元人民币。受发起股东经营理念的影响，中英人寿成立之初就坚持长期主义和价值投资理念，并将投资的主动权牢牢掌控在自己手里。

据悉，从2003年开业至2013年，中英人寿均采用自主投资管理模式，后来虽然也参股成立了中英益利资产管理公司，但为了满足日益深入的资产负债管理和全面风险管理要求，中英人寿重新回到了自主投资管理模式，目前无任何委外投资业务，全部资金均由公司自主投资管理团队进行投资管理。

数据显示，中英人寿资产管理部门配备了约60人的前中后台一体化的全流程自主投资管理团队，投资能力建设全面，具备信用风险管理能力、股票投资管理能力、股权投资管理能力、不动产投资管理能力。

在投资理念上，中英人寿秉持稳健经营理念，坚持价值增长。投资上坚持稳健风格，在有效管理各项风险的前提下，以实现长期、稳定的投资收益为目标。据悉，面对低利率的市场环境，中英人寿在投资端始终坚持资产负债匹配原则，配置长久期利率债，有效应对利率波动。杨屹介绍到，中英人寿长期价值投资的底层逻辑就是坚持资产负债匹配、少犯错，以策略应对市场的不确定性。

具体来看，“资产负债匹配”就是在明确资金期限下，明确布局投资的策略和方向，包括所投资产类型、所投行业等；“少犯错”就是坚持投资的严谨性，做好投前、投中、投后的风控管理；“以策略应对市场的不确定性”是指保持对市场的敬畏之心，提前预测可能发生的市场变化，并拥抱和适应变化。

“保险投资是个很系统化的工程、更是一个长期的事情，所以中英人寿的投资一直强调协同作战，而非个人英雄主义。此外，中英人寿还坚持自主投资，组建一个具有一线投资经验且干一线投资的团队，这也让中英人寿投资端保持敏锐性。”杨屹认为，团结作战和自主投资是中英人寿在投资端保持活力和稳健的主要因素。2020年至今，中英人寿投资团队5年内在行业内摘得三座“方舟奖”和两座“金牛奖”。

资产负债的匹配管理也让中英人寿整体业务和经营发展表现出了强劲的生命力和稳健性。截至2024年3季度末，中英人寿的风险综合评级（IRR）连续33个季度保持A类评级；保险公司法人机构经营评价连续4年获评A类评价；保险财务实力评级连续7年获得穆迪A－、惠誉A3，充分体现监管层面和行业层面对中英人寿的认可。在投资层面，中英人寿的投资业绩也是居于行业前列的。中英人寿2021－2023三年平均综合投资收益率5.46％，在披露数据的77家寿险公司中位列top5；2024年综合投资收益率15.59％，在非上市寿险公司中位列Top3。

“中英人寿想要的不是投资的绝对收益率，而是细水长流的持续性，是未来三年、五年、十年都让经营业绩保持在行业比较靠前的位置，从而成为一家能够穿越周期的百年老店。”杨屹感慨道，只有这样才能不负客户所托，才是中英人寿作为好公司的价值。