孙正义投资版图里又一家公司倒下了。

曾获软银孙正义15亿美元支持的供应链金融科技企业——格林希尔资本（Greensill Capital）申请破产保护。

2011年，格林希尔资本由前花旗和摩根士丹利金融家格林希尔（Lex Greensill）创立，公司业务聚焦于供应链金融领域。2019年5月，在愿景基金一名工作人员的引荐下，孙正义发现了这家公司，随后连续投资两轮共计15亿美元。如今，这笔投资有可能要打水漂了。

不过孙正义总能找到扭转颓势的办法。3月11日，被称作韩国版“阿里巴巴”的Coupang在纽交所成功上市，最新市值达到811亿美元，而软银正是这家公司的最大股东，凭借此前的投资狂赚1000亿元回报。

一半海水，一半火焰。孙正义仍将继续书写着两种不一样的风投人生。

又一家被投企业倒下

两次共投100亿，如今要打水漂

曾被孙正义寄予厚望的格林希尔资本倒下了。

2011年，格林希尔资本的前身——北芬纳兹（NordFinanz）银行股份公司由金融学家莱克斯·格林希尔创立，总部位于英国。随后在2014年，格林希尔资本将其收购。

这家公司聚焦于供应链金融领域，主要业务是可以让企业延长支付账单时间，减少供应商的应收账款时间。简单来说，就是为中小企业提供短期贷款，金融机构从中赚取利差。

格林希尔资本和孙正义的相识，源于愿景基金的一名管理人员的引荐。彼时，孙正义发现如果软银投资了格林希尔资本，那么后者可以为陷入困境的软银所投资的初创企业提供融资渠道，作为条件，软银不必提供价值相当的抵押品。因此，孙正义决定出手投资格林希尔资本。2019年5月，软银向格林希尔资本投资了8亿美元；同年10月，又加注6.55亿美元，两次合计投资约15亿美元。

作为一家被孙正义极其看重的公司，格林希尔资本与软银有着盘根错节的合作关系：软银购买格林希尔资本的类债券证券，格林希尔资本则为软银愿景基金投资组合中的两家公司Fair Financial和View提供融资。

除主要财务支持者软银外，格林希尔资本的资金主要来源于两方面，一是瑞士信贷资管部门管理的瑞信供应链基金，这吸引了投资者注入了100亿美元资金，借款人包括软银投资组合公司Oyo Hotels、移动软件公司Fair Financial以及模块化建筑初创公司Katerra等；二是格林希尔资本银行。

但在2020年，新冠肺炎疫情爆发开始挤压供应链，投资者从格林希尔资本公司最大的资金来源瑞士信贷基金撤出了数十亿美元。格林希尔资本向孙正义表示，他可能不得不收回向软银投资组合公司提供的融资。于是在去年12月，格林希尔资本确认撇除了建筑初创公司Katerra 4.35亿美元的融资。为此，愿景基金不得不向Katerra追加了2亿美元，以维持其运营。

据了解，格林希尔资本的合作客户十分广泛，除了信用评分很高的机构外，为了盈利，它还向愿意支付更高利息的不太知名的公司提供融资，包括小型初创企业和被视为高风险借款人的公司，这也为日后申请破产，陷入财务泥淖埋下了伏笔。

最典型的是，格林希尔资本创始人好友——英国的钢铁大亨Sanjeev Gupta的借款。据了解，Gupta的多个家族企业先后向格林希尔资本提供的贷款总额高达50亿美元左右。而这些钱，很大一部分被Gupta用于并购同业竞争对手，以及扩大固定资产投资，这些钱，短期内很难偿还，违约就不可避免，而这对格林希尔资本的现金流产生了直接的影响。

想当初，格林希尔资本和WeWork一样，被孙正义十分看重，不仅在软银的活动中吹捧格林希尔资本公司，还称这正是他所期待的投资目标。随着格林希尔资本申请破产保护，这可能是其自WeWork以来，孙正义遭遇的第二次投资挫折，愿景基金所持股权存在被完全抹去的风险，这也意味着孙正义投出的15亿美元（约合人民币98亿元）或将全部打了水漂。

刚刚投出韩国版“阿里巴巴”

孙正义一举大赚1000亿

虽然再度遭遇投资挫折，但这并不影响孙正义成为IPO大赢家。

3月11日，韩国电商巨头Coupang在纽交所成功上市，上市首日股价大涨40%。目前市值达到811亿美元，折合5323亿元人民币。招股书显示，软银是Coupang的最大股东。这意味着，孙正义又押中了一家电商巨头，这家公司也被称为韩国版的“阿里巴巴”。

据了解，Coupang的总融资规模为46亿美元，这是继2014年阿里巴巴融资250亿美元之后，国外企业在美国纽交所最大的IPO规模，也是2021年美股最大的非美国公司IPO。在上市之前，Coupang的IPO融资就达到了30亿美元，市场估值为490亿美元，简直就是有一个“超级独角兽”。

Coupang成功牵手资本市场，这对处于低谷期的孙正义来说，是一个极大的慰藉。2010年，Coupang由韩国大型财团之一现代集团总经理的儿子金范锡创立。Coupang发展模式类似京东，它一直在韩国构建自主物流中心和送货系统。早在2014年，Coupang就推出了“次日”送货服务。截至目前，已在韩国30多个城市建成了100多个全覆盖网点和物流中心。此外，它在韩国拥有1400万用户量，约占韩国人口的三分之一。要知道，韩国总人口才5000多万。

Coupang和孙正义的缘分始于2015年，软银在给Coupang投资了10亿美元，2018年再次投资20亿美元，投后估值为90亿美元。两次合计总投资30亿美元，折合为人民币约200亿。在Coupang上市之前，软银集团的愿景基金持有Coupang公司38%的股份，是第一大股东。

仅仅6年时间，当初的200亿元，如今已经增值超过1200亿元，这样算来，孙正义从韩国版的阿里巴巴身上赚了超过1000亿元。看来，孙正义对于电商公司的判断，十分精准。

Coupang也没有让孙正义失望，相关数据显示，2018年，它的销售额就超过4万亿韩元，四年内的增幅高达10倍以上。值得注意的是，2020年，尽管受疫情影响，Coupang的销售额也高达13万亿韩元，与2019年相比，实现了高达90%的增长，成绩十分亮眼。

在此之前，虽然WeWork的给软银造成了巨大的财务漏洞，让孙正义很被动，但其斩获IPO的脚步却从未停下。

2020年夏天，软银所投肿瘤药公司Relay Therapeutics上市，市值14亿美元，当初投资3亿美元；紧接着同年12月，餐饮外卖公司DoorDash上市后，软银6.8亿美元的投资变成了110亿美元；同时，愿景基金曾投资4.5亿美元的在线房产新创公司Opendoor通过“借壳”方式成功上市；而在近日，德国汽车经销网站Auto1也成功上市，软银2018年投资的4.6亿欧元所对应的持股市值在上市后翻了三倍。

孙正义还是那个孙正义

尽管在近两年来，孙正义与软银愿景基金饱受质疑，但他却总能频频化险为夷，上演满血归来的戏码。

一年之前，软银愿景基金的巨额亏损让孙正义遭遇“至暗时刻”。软银2019年财报显示，软银愿景基金2019年录得的经营亏损达1.87万亿日元（约合人民币1157亿元），造成亏损的主要原因即投资的Uber、WeWork及其三家联营公司公允价值大幅下滑。

仅仅时隔9个月，软银愿景基金便化身成了软银业绩爆棚的最大功臣。

今年2月，软银集团发布了2020财年第三财季的财报，截至去年12月31日，软银当季归属于软银母公司股东的净利润为1.172万亿日元，较上年同期的550.35亿日元暴涨2029%。与此同时，2020财年前三财季，软银净利润达到3.055万亿日元，较上年同期增长6.4倍。

其中，软银愿景基金2020财年第三财季利润为8440亿日元，同比大增22倍，占软银总利润近80%。截至第三财季末，愿景基金一期持有82笔投资，投资成本为763亿美元，公允价值为900亿美元；愿景基金二期持有26笔投资，投资成本为43亿美元，公允价值为93亿美元。

而对于Uber、WeWork这两个烂摊子，孙正义还是没能忍住动手。

据外媒报道，今年1月12日，软银愿景基金以大约20亿美元的价格转让了所持有Uber股份的17%，剩余持股市值为105亿美元。目前，软银愿景基金已经实现了50亿美元的Uber投资账面盈利。

至于最让孙正义头疼的WeWork，也终于有了一个交待。今年2月底，软银与WeWork联合创始人、时任CEO亚当·诺伊曼达成了一项法律和解协议。据悉，诺伊曼将放弃一年的WeWork董事身份，并通过向软银出售WeWork股份套现大约4.8亿美元，软银则将向诺伊曼支付5000万美元以承担法律费用。这意味着，软银会完全掌控WeWork，双方也将结束此前的法律冲突。

与此同时，孙正义也在加紧寻找“中国下一个阿里巴巴”。

2019年11月，软银向贝壳找房重注13.5亿美元。去年8月，贝壳找房成功赴美IPO，股价一路飙升。截至去年9月底，软银在贝壳找房的持股价值已达到约64亿美元，这意味着孙正义这笔仅在当时的投资回报就达到了375%。但这远未结束，贝壳找房的市值仍在一路飙升，其最新市值已高达720亿美元。

从愿景基金一期投资对象的地区分布来看，美洲占比为36%，以中国为中心的亚洲则占比高达46%，成为孙正义重仓的区域。而在软银投资的中国独角兽企业中，已有多家明星企业在近期流出了IPO传闻，包括字节跳动、滴滴出行、满帮集团、作业帮等。

可以预见的是，软银在2021年有望迎来超级独角兽IPO盛宴。或许，孙正义用十分钟投出阿里巴巴万亿市值的神话不会再上演，但他在风投史上的传奇经历仍会继续书写下去。

来源：投资界 刘福娟 刘博