中经联播讯（张力 陈一夫 崔威汉）7月23日，上海市政府办公厅正式发布《关于上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》（以下简称“新十条”）。这份即日起施行的文件，首次以量化指标锚定直接融资对科技创新的贡献度，明确要求科创板在审企业首发募集资金用于研发及产业化的比例不低于40%，并推出全国首个“科技型企业并购重组绿色通道”机制。新政直击硬科技企业从初创到上市全周期的融资痛点，被视为上海建设国际科创中心金融配套的“升级版行动方案”。
核心亮点：从“能融资”到“为科创而融”
不同于以往泛化的金融支持政策，本次“新十条”突出“精准穿透”。最受市场关注的是第三条“强化股权融资科创属性”：
- 对拟在科创板、创业板上市的上海企业，保荐机构须在招股说明书中专项披露“募投项目科创转化效率指数”，该指数将与企业后续再融资、并购重组审核时限直接挂钩。
- 上海证监局同步配套数据监测系统，要求2026年下半年起，上海辖区新申报IPO企业的研发投入占营收比重均值不得低于15%，较此前市场平均水平提升3.2个百分点。
破冰之举：并购重组“风险补偿+快速通道”双联动
针对半导体、生物医药等产业链并购难问题，新政推出“并购风险准备金”制度。由上海市财政出资50亿元，联合浦东新区、临港新片区设立并购违约保险池，对符合国家战略方向的重大科技并购案，提供最高30%的并购贷款贴息和坏账风险分担。同时，上海股权托管交易中心开设“专精特新并购专板”，符合条件的标的资产审核时限由90个工作日压缩至20个工作日。据悉，目前已有3家集成电路设备企业和2家创新药企启动适用该通道的尽职调查。
信贷与债券“另类破壁”：允许认股权证冲抵不良
在间接融资配合方面，新政给予商业银行实质性激励。明确对科技型中小企业发放的信用贷款，若同时附带企业认股权证，该笔贷款的风险权重可按75%计算（原为100%），且认股权证行权收益的20%可纳入当年利润考核。这一设计被业内称为“以股权增值反哺信贷风险”的创新尝试。此外，上海支持符合条件的科技企业发行“高收益科创债”，并首次引入地方国有金融资本做市商制度，预计年内推动不少于200亿元科创债在上交所发行。
政府引导基金“让利退出” 激活长期资本
为解决政府引导基金不敢投早、投小的顽疾，“新十条”规定：上海市、区两级政府投资基金投资种子期、初创期科技项目，若持有期超过5年且实现退出，所得收益中归属财政的部分，可按50%比例让利给基金管理团队和其他社会出资人。同时，上海国际集团宣布发起设立总规模500亿元的“未来产业耐心资本联合体”，首期200亿元已获多家保险资管和全国社保基金意向认购。
市场即时反馈
截至今日收盘，上证科创板综合指数上涨1.87%，上海本地22家半导体及生物医药概念股成交量明显放大。中微公司董事长尹志尧在接受采访时表示：“新政策把募资用途的‘软性倡导’变为‘硬性标尺’，这对真正埋头研发的企业是实质性利好。”而多家券商投行部门连夜调整内部立项标准，据中信证券上海分公司透露，其储备项目中已有4家主动调增研发投入预算以满足新政要求。
专家视角
复旦大学泛海国际金融学院教授钱军分析称，上海此次新政最具突破性的是建立了“融资行为-科创产出”的可追踪闭环。通过将上市审核、银行考核、基金让利三者与科创量化指标强行绑定，有望在3年内将上海直接融资总额中流向硬科技的比例从当前的28%提升至45%以上。但他也提醒，需警惕个别企业为达标而“会计式研发”的倾向，建议后续配套飞行检查机制。
后续日程
上海市金融监管局透露，8月底前将出台具体申报指南和系统操作手册，9月1日起正式受理首批并购通道申请。另据知情人士，上海证券交易所正研究将相关指标纳入科创板评价体系，未来或向全国推广“上海标准”。
