黑色产业链的利润再分配推动原料端的铁矿、焦炭(2415, 6.00, 0.25%)、焦煤价格出现补涨。近期螺纹钢上涨略显乏力及钢铁限产预期增加，使相对疲软的原料端价格自高位回落。针对焦煤及焦炭期价未来走势，本文从以下几方面展开分析。

一、螺纹上涨即将结束，原料端或将承压

本轮螺纹上涨起始于6月下旬，主力合约为RB1710合约，随着该合约即将进入交割月，预计本轮上涨即将结束。随着交割日的临近，RB1710合约价格必将和现货价格趋于一致，主力合约将有RB1710转移至RB1801。RB1801合约到期时恰逢过年，是资金面最为紧张的时刻，所以容易形成下跌，进而带动相对疲软的原料端价格走低。从时间角度考虑，原料端的焦煤、焦炭距离展开下跌走势的时间不远了。

二、钢铁生产或将受限，原料端需求疲软

今年发改委提前通知，采暖季河北、山东等钢铁生产大省，同时也是污染大省，钢铁产能减半，目前钢厂加班加点生产，再加上正处于传统消费旺季，所以螺纹和焦炭企业产销两旺，价格相对坚挺。所以一旦进入10月传统消费淡季，期价逐步转入下跌的概率增加，目前正是介入空单的较好时机。

环保部表示，今年秋冬重污染天气提前，天气形势不容乐观。从9月1日开始，针对“2+26”城市将开展“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动”强化督查，势必会影响对原料的需求。同时灵石、介休煤矿逐步复产，外矿供应也在逐步恢复，这将对双焦价格形成一定压力。

近期部分钢厂事故也将促使钢厂甚至钢铁行业检修增加，以保持安全生产。天津天铁计划于2017年9月4日起至9月25日对2800m？的高炉进行22天检修，预计影响日均铁水量0.62万吨。鞍钢4000高炉9月15日开始检修90天。这势必降低实际产能利用情况。随着检修预期的增加，原料需求存在弱化风险。尽管现货端短期表现仍较为坚挺，但鉴于需求端的压力，预计原料端需求或逐步趋弱。

三、终端需求偏弱，打压黑色价格

30城成交面积自去年10月达到峰值后，在政府密集的限购、限贷措施出台后，出现了趋势性的下滑。此外，整体3季度地产需求也呈现下滑态势，8月上旬26个一二线城市地产销售同比下降-24%，中旬降幅扩大至-27%。8月上旬18个三四线城市地产销售增速同比下降-1%，中旬降幅扩大至-11%。8月三四线城市地产销量或出现年内首次负增长。与此同时房贷利率持续上行，意味着3季度地产销售大概率继续走弱。这将对螺纹的需求形成影响，从而对原料端价格形成压制。

四、钢厂焦炭库存升至年内高点，后续改善难度加大

截止9-1号的一周，国内大中型钢厂焦炭库存为11天，较2016年底的6天库存已有大幅上升。加之钢厂检修预期增加及环保检查的影响，后续继续增加的可能性较小，对双焦价格形成压制。

五、操作策略

今年黑色系的总体走势，一切围绕螺纹上涨为主线。一旦螺纹1710上涨结束，将启动1801下跌模式。操作上，双焦有望在20日均线附近整理，但螺纹钢上涨略显乏力及钢铁限产预期增加，预计未来走势仍会较为反复，可考虑逢高沽空参与。由于此轮上涨是供给侧改革的作用，焦煤属于进口的原料，而焦炭属于国内产品，所以焦炭相对于焦煤来说走势略微偏强。

焦炭 焦煤

建仓区间：2335--2380 建仓区间：1410--1420

建仓方向：空 建仓方向：空

建仓比例：5%-10% 建仓比例：5%-10%

建仓手数：15手-29手 建仓手数：39手-77手

止损区间：2450-2500 止损区间：1450-1500

目标区间：2050-2100 目标区间：1200-1250