中经联播讯（褚新兵 雨蝶）今年是“十五五”规划的开局之年，积极财政政策靠前发力，地方债发行呈现出明显的“抢跑”态势，在总量扩容、节奏加快、结构优化的多重逻辑下加速落地，成为稳投资、稳增长的关键引擎。截至4月13日，全国已发行地方债券约3.39万亿元，同比增长11%，靠前发力特征鲜明。尤为引人注目的是，土地储备专项债券发行规模同比近乎翻倍，用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行进度也已过半，一揽子化债方案正在加速推进。
总量跃升：一季度发行创历史同期新高
据公开发债数据，今年一季度全国发行地方政府债券约3.1万亿元，同比增长约9.3%。其中新增债券发行约1.4万亿元，同比增长14.6%；再融资债券发行约1.7万亿元，同比增长约5.2%。发债节奏的显著提速始于年初——截至1月27日，年初以来全国已发行地方债券5847亿元，多地公布的一季度地方债券发行计划规模累计超过2.5万亿元，创近三年来同期最高水平。开年不到两个月，地方政府债券发行规模即突破2万亿元大关，同比增长约22%。
截至4月13日，各地发行新增专项债券规模约为11879亿元，发行进度为27%，而去年同期发行进度仅为23%。按更早期的时间节点看，截至3月24日，各地已发行新增专项债券约10712亿元，同比涨幅高达41%，已超过2025年一季度新增专项债的总体发行量。
化债提速：两万亿置换进度过半
在新增专项债券快速发行的同时，置换存量隐性债务的再融资专项债券发行亦明显提速。数据显示，截至4月13日，置换存量隐性债务的再融资专项债发行规模已达10598亿元，占今年计划发行规模2万亿元的比重已过半。从一季度数据看，实际发行用于置换存量隐性债务的再融资债券约9600亿元，占全年置换额度比重接近一半。经过多年化债，财政部此前表示地方政府隐性债务风险得到缓释，一揽子化债政策显著降低了地方政府利息支出，极大缓解了还本付息压力。
投向聚焦：土地储备专项债翻倍，市政基建仍占主导
从新增专项债券的投向看，市政和产业园区基础设施仍是主要方向，债券规模达5552亿元，占总体比例的47%。投向交通基础设施、棚户区改造和民生服务的新增专项债券规模也较高，分别为1883亿元、969亿元和581亿元，占总体比例分别达到16%、8%和5%。
值得关注的是，今年以来，土地储备专项债券发行规模已达849亿元，较去年同期约435亿元增长95%，接近翻倍。按季度看，一季度各地发行土地储备专项债券783亿元，同比增长130%。各地土地储备专项债券在盘活存量土地方面已取得实际成效。例如，南充市自2025年3月启动土地储备专项债券试点以来，累计有20个项目、3884亩土地进入省级备选库，涉及资金43.8亿元，已发行债券资金16.04亿元，预计可消化处置闲置商住用地1017亩，项目入库额与债券发行量均居四川省前列。上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，目前各地在收购土地、收购存量商品房等方面都有实际动作，这既有助于优化房地产市场的供求关系，也对后续市场预期形成了有力支撑。
区域先行：“自审自发”试点推动发行提速
从发行区域看，广东等省份已获得提前下达的新增债务限额，全国已有32个省市参与了地方政府债券的发行。为提升专项债发行效率，2025年已有10个省份试点专项债“自审自发”，试点地区发行进度快于全国平均水平。此外，根据地方财政部门公布的二季度发行计划，截至2026年4月9日，新增专项债计划供给规模在7055亿元，加上再融资专项债，总体计划发行量达到1.7万亿元，预计二季度专项债供给将延续增长态势。
期限拉长：专项债平均发行年限延长
今年一季度地方债发行期限小幅拉长。据天风证券固定收益研究团队研报，一季度地方债平均发行年限为14.79年，较2025年延长了0.31年。在新增专项债靠前发力带动下，20年和30年期长期限地方债发行占比较2025年四季度的31.3%提升至2026年一季度的42.3%，期限结构进一步拉长。地方债平均发行利率为2.11%，较2025年略有上升。进入3月以来，地方债交易活跃度明显抬升，换手率环比上升1.76个百分点，其中宁夏、内蒙古、湖南等地区流动性提升最为明显。
中信证券首席经济学家明明分析认为，今年新增专项债券资金用途在延续去年同期基础设施建设主导格局的同时，进一步向土地储备和特殊重大项目等领域倾斜，呈现出化债类资金与非化债类资金均加快落地的特征，其中非化债类资金体量更大，对整体前置落地的贡献相对更为突出。中国商业经济学会副会长宋向清指出，今年新增专项债券发行显著提速、进度超去年同期，是财政政策靠前发力的鲜明体现，这既可快速填补重大项目资金缺口、尽早形成实物工作量，也释放出稳定市场预期的积极信号，契合一季度项目建设节奏。
中邮证券分析师梁伟超预计，二季度财政仍将延续积极取向，在一季度已实现较快发行进度的基础上，更加注重节奏优化与政策协同。一方面，政府债发行仍需维持相当强度，以支撑不确定环境下的稳增长与扩内需目标；另一方面，政策宏观取向一致性要求财政政策需协调政府债发行节奏。整体来看，二季度政府债供给强度或许不弱，同时在节奏上会进一步优化。中信证券研究团队预计二季度和三季度发行节奏相对均衡，主要关注长久期品种集中供给压力。
