摩根士丹利在近日的报告中指出，全球市场对新型冠状病毒（CoVid-19）的爆发做出了不同程度的反应，加剧了短期波动，让投资者担心中国经济增长放缓，至少在短期内是这样。
对于投资者而言，问题的关键在于最终的经济复苏轨迹将是何种形态。将是V型、U型，还是L型？摩根士丹利认为，这将取决于市场复苏的速度，速度是最重要的。如果全球经济受到进一步损害，美联储和中国人民银行应该会迅速做出反应，且中国将“不惜一切代价”提供帮助和支持。
投资者需要耐心等待。如果复苏迅速，一切都应该很快恢复正常。然而，如果复苏滞后，那就要小心了。摩根士丹利认为，杠杆压力将增加，信贷将受到打击。财政状况将会收紧。
投资者还需要密切关注经济数据，摩根士丹利认为下个月的经济数据可能会非常糟糕。重要的是要明白，糟糕的经济数据可能导致疫情期间的整体风险加剧。
值得注意的有：
1．中国采购经理人指数（PMI）预计将于2月28日公布，不过由于中国的农历新年，我们预计大部分数据将推迟到3月初。
2．在美国，费城联储的数据将于2月20日公布，发达市场的PMI将于2月21日公布，芝加哥PMI将于2月28日公布。根据这些数据，我们预计市场情绪将下降，一些供应链将中断，尤其是那些更依赖中国的制造业。
全球金融环境目前较为宽松，因为全球各国央行已有效实施了“看跌期权”政策，以降低下行风险。不过，我们质疑：“看跌期权政策”是否足以让处于困境中的全球经济恢复正常。目前的利率很低，并可能继续维持在低位（而不是像此前预期的那样上升）。我们不确定这是否足以抵消全球需求走弱的影响。
然而，这在很大程度上取决于新型冠状病毒冲击的时间跨度和影响深度。在盈利放缓至或低于某个阈值的情况下，企业杠杆率将上升，并将对信贷市场产生负面影响。
如前所述，一个关键因素是中国央行。我们预计，中国人民银行将大力实施刺激计划。刺激计划可能包括：政府支出在目前占GDP14%的基础上出现爆炸式增长，存款准备金率大幅放松，以及大量注入流动性。摩根士丹利还认为，中国将放松去杠杆化计划，作为一种信贷刺激，并出台一系列税费减免和监管放松措施。中国将“不惜一切”确保这场疫情不会拖垮其经济。
总体而言，利率和美元反映全球通货再膨胀的预期，而信贷和利差市场的反应没有那么强烈，这是新冠病毒爆发之前的共识。但如果复苏的时间长于预期，这种情况就会改变。
具体而言：
1．美国国债收益率的反应最为剧烈，10年期美国国债收益率从2019年12月31日1.92%的高点下跌了40个基点。如果这种冠状病毒给美国经济带来重要影响，预计降息将迅速而猛烈。在风险分布方面，有可能出现看到了更大的左尾风险（左尾风险是指发生几率非常小，但一旦发生将造成极其严重的损失的风险）。
2．美元指数今年迄今上涨了2.5%。美元正从去年9月贸易战恐慌峰值时的低点回到2019年高点附近。
3．信贷正受到边际影响。投资级信贷目前的期权调整价差（OAS）为96个基点，较年初至今扩大了3个基点。目前的收益率为2.64%。摩根士丹利喜欢的周期性主题包括通信、游戏、金融和某些能源。
4．目前高收益级的期权调整价差（OAS）356个基点，较年初至今扩大了 20个基点，当前收益率为5.28%。摩根士丹利青睐的是建筑材料，食品和饮料，交通和某些零售业。
5．新兴市场（EM）：新兴市场全球多元债券指数（EMBI Global Diversified）为4.77%，较年初水平低16个基点。若以美元计价，我们认为乌克兰、埃及和尼日利亚存在机会。而以本币计价，摩根士丹利对巴西、俄罗斯、印尼和墨西哥感兴趣，因为其降息空间充足。
美联储主席鲍威尔2月12日在美国国会作证，其在证词中表示：美国经济仍然“处于良好的状态”，但是，如果有必要，我们将“不惜一切代价”。他的观点包括：
1．在上次议息会议后并没有意外因素出现。
2．经济形势确实很好。2月11日，NFIM小企业信心指数从102.7升至104.3。值得注意的是，小企业在美国创造的就业岗位中约占65%，经济学理论提醒我们，就业创造了收入，而收入促进了消费，而消费占美国GDP的70%左右。此外，几乎所有的小企业类别都表现良好。
3．总体情况是：美国的潜在国内生产总值（GDP）增速正在上升（计算公式：潜在GDP 增长=劳动力增长+生产率增长），扣除通胀后的增长率接近2.25%或更高；以技术为导向的资本支出（CapEx）可能低估了生产力，预计在2019年疲软迹象出现后，资本支出/商业投资出现反弹；美联储愿意让经济过热，其最终目标是实现对称的2%的通胀目标；与新型冠状病毒相关的外部冲击将导致美联储采取积极行动。降息的门槛已经降低，如果需要，还会有多次降息。最后，鲍威尔希望核心PCE通胀保持在2%，并将采取相应行动实现这一目标。
摩根士丹利总结道：短期内会出现一些经济困境，但随后就会复苏。但经济复苏轨迹的最终形态还将取决于文中所述的这些因素，让我们拭目以待！
(财联社)
