中经联播5月24日北京讯（顾日红 王妍 杨智惠）2025年5月23日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。这是央行连续第三个月加量续作MLF，延续了3月以来“小步快跑”的流动性投放节奏。结合3月630亿元、4月5000亿元的净投放量，央行通过数量型工具持续发力的信号愈发清晰，而此次操作更在降准落地后进一步强化了稳增长的政策导向。
MLF操作三连发：流动性投放的“渐进式加码”
自2025年3月起，央行对MLF的操作策略呈现明显变化：
3月：MLF操作规模达4500亿元，时隔8个月重启净投放，释放边际宽松信号；
4月：操作规模跃升至6000亿元，净投放量达5000亿元，MLF余额增至46570亿元；
5月：尽管本月MLF到期量为1250亿元，但央行仍选择加量续作5000亿元，实现净投放3750亿元。
这一系列操作表明，央行正通过MLF这一中期流动性工具，逐步加大对银行体系流动性的支持力度。东方金诚首席宏观分析师王青指出，4月以来外部环境波动加剧，国内需通过超常规逆周期调节稳定经济，而MLF连续加量续作正是这一政策思路的体现。
降准后的“双重保障”：MLF与逆回购协同发力
值得注意的是，5月15日央行已实施降准，释放万亿元流动性。但在此背景下，MLF仍选择大额加量续作，凸显政策层对流动性的“双重保障”逻辑。
结构优化：王青分析，5月MLF加量可能意味着买断式逆回购将缩量，以平衡商业银行对央行融资工具的需求结构；
信贷支撑：通过MLF向银行注入中期资金，可直接增强其信贷投放能力，满足企业和居民融资需求；
市场信号：尽管5月贸易争端有所降温，但外部环境不确定性仍存，央行需通过持续流动性投放巩固经济恢复基础。
资金利率中枢下移：流动性宽松的“新常态”
从市场反应看，MLF连续加量已对资金面产生显著影响：
利率下行：截至5月22日，银行间7天期质押式回购利率（DR007）降至1.566%，隔夜利率（DR001）最低下探至1.46%，显示流动性充裕；
政策底线：尽管资金利率中枢可能维持在1.5%附近，但市场观察到大行在1.5%下方融出资金意愿谨慎，表明政策不希望流动性过度宽松。
华创证券投顾部指出，5月下旬资金利率持续回落对中短端利率债形成支撑，但1.5%或成为未来资金利率的政策容忍底线。
政策深意：从“宽货币”到“宽信用”的传导
央行此次操作不仅是对短期流动性的管理，更是对中长期信用扩张的布局。
实体支持：通过MLF降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，助力实体经济；
结构调整：央行在最新货币政策报告中强调“支持实体经济与保持银行体系健康性”，意味着未来流动性投放将更注重精准直达；
风险防范：在人民币汇率面临阶段性升值压力的背景下，MLF操作需兼顾稳增长与防风险，避免资金空转。
未来展望：MLF角色演变与政策空间
随着央行逐步淡化MLF作为政策利率的色彩，其功能正转向更纯粹的流动性管理工具。王青预测，5月中长期流动性大额净投放将为后期信贷和社融增长提供支撑，存量社融和M2增速有望持续走高。
但市场也需关注政策边际变化：若未来经济数据改善或通胀压力抬头，MLF操作节奏可能调整。而央行“实施适度宽松的货币政策”的表态，则为后续操作留足空间。
央行此次5000亿元MLF操作，不仅是流动性的“及时雨”，更是稳增长政策的“宣言书”。在外部环境复杂多变的背景下，通过MLF连续加量续作，央行向市场传递了明确信号：数量型工具仍将是未来政策发力的关键抓手，而“宽信用”进程或已悄然提速。
