在美联储此前发布的4月会议纪要中，除了字里行间破纸而出的对即将加息的强烈暗示，美联储对劳动生产率的讨论也引发了关注。美联储的一些官员认为，劳动生产率“可能会变得更低”的预期影响了货币政策的走向和时机。

34年首度下滑

国内经济正在好转，就业市场表现强劲，通胀也朝着2%的目标不断靠近——那么，美联储在加息问题上还在等什么呢?在美联储主席耶伦最近几次的讲话中，人们可以发现“劳动生产率”这个词的频频出现。

近日，全球性企业会员组织及研究机构美国咨商会的一项最新研究显示，美国今年人均GDP将下降0.2个百分点，造成这一现象的原因则直指生产率的不断走低。在过去五年中，美国劳动生产率的提升速度平均低于0.5%，而今年这一数字更是即将面临34年来的首次负值。

事实上，不仅是美国，世界上相当一部分的发达国家劳动生产率增长都在放缓。目前，经济学家们对生产率不断走低的原因存在分歧，这主要集中在当下的生产率持续走低是结构性还是周期性这一问题上：如果是周期性因素更多，放缓可能是暂时的;若是结构性因素，则该国可能面临长期放缓。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东指出，要找到影响劳动生产率的因素首先要看它的计算方法。刘向东表示，美国自金融危机以来的经济复苏程度并不如预期的理想，因而这影响了“分子”产值的增长幅度;同时，近些年来美国的就业情况得到了很大的改善，这也令作为“分母”的适龄就业人口得到大幅提升，“在分子减少分母增加的情况下，美国劳动生产率的走低也不可避免”。

“此外，衡量生产率的另一个重要因素则在于全要素生产率(TFP)。”刘向东指出。

难见创新突破

全要素生产率主要是用来表示技术进步对于劳动生产率的贡献。“科技的重大突破、劳动者素质的提高、先进技术装备的应用等均对于劳动生产率的提高有着好的促进作用，那么反之技术创新的缺乏也会压制生产率的增长。”刘向东表示。

目前，技术进步速度的放缓已成为全球性问题，技术创新幅度小、看不到重大突破都影响了企业产值的增长。可以肯定的是，欧洲生产率增长的放缓背后或许还兼有结构和周期性因素，而对于美国的人均产出放缓问题，法国外贸银行首席经济学家帕特里克·阿尔图斯则不留情地指出，这完全是结构性因素导致的。

阿尔图斯指出，从现实情况来看，尽管美国的企业总投资水平已经非常高，但在研发投资以及在新科技上的投资势头还是不及上次金融危机前，工业增加值在GDP中的比重持续下降，这显示了结构性放缓迹象。为此，耶伦曾多次呼吁通过更多的投资、教育、训练和企业家精神来改变这一趋势。

的确，在美国硅谷的“数字创新”大行其道的当下，劳动生产率增速的负值显得颇为讽刺。不过，《金融时报》近日发文为美国的科技产业“喊冤”称，美国政府并不知道怎样在信息时代来衡量劳动生产率水平：这一方面是因为新生的数字科技在整体经济中渗透比较慢，短期内难以见效;另一方面则由于现在的诸多数字媒体和开源软件均处于免费阶段，这虽然也是科技的进步，但难以在GDP中得到体现，因而实际结果不好衡量。

加息的“预期”游戏

无论如何，劳动生产率令人沮丧的数据无疑映射出全球经济脆弱的前景，这意味着蓝领工人们的工资增速将受到限制，进而影响到家庭收入和人们的消费水平。耶伦在最近的一次讲话中也提到，令人失望的劳动生产率是工资增速一直无法抬头的重要原因。

分析指出，如果发达国家的生产效率长期止步不前，那么随着老龄化不可避免的到来，这些国家的人民将无法维持从前的生活水准。在刘向东看来，美国劳动生产率的下降暗示了利率水平的提高空间可能会受限，当下也影响了美国货币政策制定者们对加息问题的看法。

美联储4月会议纪要证实了这一看法。根据纪要，一些美联储官员认为，当下工资增长事实上是高于劳动生产率的，考虑到劳动生产率在未来可能会变得更低，因此应在没有产生额外通胀的情况下更快地上调利率。

目前，市场对于美联储在9月之前采取加息行动这一看法是有共识的，只是加息时间点发生在6月还是7月引发了颇多猜测。刘向东认为，其实真正的加息时点并不是关键，重要的在于美联储提前释放的加息预期对市场是否产生了它想要的效果，因为美联储需要提前释放加息所带来的风险。

中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰表示，惟一可以肯定的是美联储不会鲁莽地迅速进行加息。目前距离美联储首次加息已有半年时间之久，速度是很慢的，要考量到长期因素。