中经联播综合（顾国红 王研 杨惠）在全球石油库存逼近红线之际，美伊军事冲突骤然升级，国际油价应声拉涨，布伦特原油再次站上93美元关口。然而，油市正面临一个根本性的结构性转变——地缘政治溢价正在取代供需基本面，成为主导价格的核心变量。
6月10日，国际原油市场经历了一场“双重驱动”的剧烈波动。当日早盘，受美军对伊朗发动新一轮空袭消息影响，WTI原油期货价格上涨1.63%，布伦特原油期货价格上涨1.72%。市场情绪在特朗普发布强硬社交媒体言论后迅速升温——他声称伊朗“用了太长时间，去谈一项本会对他们很有利的协议，现在他们必须付出代价！”——随后涨幅迅速扩大至2%以上，布伦特原油期货报93.399美元/桶，WTI原油期货报90.065美元/桶。晚间特朗普进一步升级表态，宣称美国将对伊朗发电厂和桥梁发动新打击，他还罕见地自曝“石油内幕”——称美国一直在从伊朗运出数百万桶石油。受此影响，WTI原油期货日内涨幅一度达3%，报90.89美元/桶。
截至当日收盘，纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约上涨1.83美元/桶，收报90.03美元/桶，涨幅2.07%；洲际交易所布伦特8月原油即期合约上涨1.65美元/桶，收报93.1美元/桶，涨幅1.8%。
值得关注的是，油价大涨背后隐藏着一个结构性转变：原油市场的定价逻辑正在被改写。
就在油价拉升的同一天，OPEC+宣布自7月起将产量配额再提高18.8万桶/日，这是该组织四个月内连续第四次增产。然而，增产消息未能对油价形成任何压制——布伦特原油仍徘徊在90美元/桶上方，分析师持续预警供应短缺风险。这种反常反应的根源在于：霍尔木兹海峡冲突爆发后，OPEC+的实际产量已经由2月的4277万桶/日骤降至4月的3319万桶/日——产量减少并非因为生产国不愿增产，而是因为航道受阻使石油运不出去。OPEC+原本依靠调整产量来引导市场的“调节器”功能，如今已被地理瓶颈架空。
美国能源信息署当日公布的库存数据恰好印证了这一判断：截至6月5日当周，美国原油库存减少722.7万桶，至4.26485亿桶，远超市场预期。而根据5月的官方数据，美国原油库存已连续八周下降，降至2024年2月以来最低水平。油市的基本面正从“情绪波动”向“实物缺口”加速演进。
多空博弈在金融市场同步展开，反映出投资者对地缘风险的定价正在深化。
外汇市场方面，道琼斯工业平均指数大跌711点，跌幅达1.4%；标普500指数下跌1.2%，投资者担忧美伊冲突升级将进一步推高能源价格，迫使美联储在更长时间内维持高利率。黄金市场出现“反向避险”——受美国5月非农就业数据强劲推升加息预期影响，国际金价延续跌势，盘中一度触及4100美元/盎司关口，日内跌幅超过3.5%。花旗已将黄金3个月目标价从4300美元/盎司下调至4000美元/盎司，指出如果霍尔木兹海峡到夏季末一直关闭，金价可能进一步回落至3500美元/盎司。
不过，能源板块在油价的强势带动下逆势走强。6月10日，康菲石油盘中上涨3.46%，全行业能源-化石燃料板块上涨2.24%，雪佛龙上涨2.71%，埃克森美孚上涨2.01%。这一分化清晰地表明：当油价持续高位运行时，能源公司是少数受益于地缘风险的资产类别。
市场分析人士认为，最新动向揭示了国际油市的一个深层现实：油价的涨价驱动因素正在从“单一的冲突事件”向“复合型结构性短缺”演进。
一方面，军事冲突规模正在扩大。美国于伊朗当地时间6月10日凌晨开始对伊朗发动“自卫性打击”，美军官员称正在对伊朗进行第三轮空袭。伊朗阿巴斯港、锡里克地区及贾斯克港传出爆炸声，伊朗武装部队发言人谢卡尔希随即回应称，伊朗将对每一个来自美国的威胁作出“比以往更严厉、更强力、更具毁灭性”的回应。与此同时，霍尔木兹海峡通航安全形势持续恶化。国际海事组织秘书长多明格斯9日发表声明称，该地区“不存在安全通航条件”，并警告不能为了商业利益让海员冒险通过海峡。目前仍有超过160艘油轮滞留波斯湾，时间已超100天。
另一方面，更大的威胁来自库存层面的结构性风险。EIA此前已明确指出，霍尔木兹海峡预计在短期内将维持实质性关闭状态，冲突前的流量水平预计要到2027年初才能恢复。摩根大通、高盛等机构及雪佛龙、埃克森美孚等行业巨头发出警告：全球原油库存正加速逼近运营底线，缓冲空间即将耗尽。仅5月份，全球库存就创下了每日870万桶的纪录降幅。壳牌公司首席执行官Wael Sawan当日也坦言：“价格更多是由短期消息驱动。但如果看看现实情况，我们显然正在快速消耗库存。”
摩根大通分析师指出，若海峡通行无法恢复正常，6月下旬油价可能迅速上涨。埃克森美孚高级副总裁尼尔·查普曼甚至给出了更严峻的判断：全球原油库存很快会跌至历史罕见低位，届时布伦特原油价格可能飙升至每桶150至160美元。
后续展望来看，油市已站在“情绪博弈”与“实物短缺”的转折点上。
市场分析人士指出，原油市场正在经历一个引人注目的转变——做多能源的核心逻辑已经从“地缘冲突何时结束”转向了“无论是否停火，供应都无法在短期内恢复”。前几次特朗普释放“停火预期”还能让布伦特原油每桶回落3至5美元，但最近两次跌幅已明显收窄至1至2美元，反弹速度也更快。一旦部分工业国的原油库存触及运营警戒线，补库需求将成为刚性驱动，届时油价的上涨将不再由“停火预期”的情绪摆动主导，而是由物理缺口强制推动。
从这个意义上说，6月10日的大涨远不止是“又一轮地缘冲突引发的脉冲行情”。它更像是市场对全球石油供应结构性紧张格局的集中定价——当库存缓冲带日益稀薄，一次足以点燃恐慌预期的冲突升级，就可能催生油价的重估。对于投资者而言，一个更为复杂且充满不确定性的能源定价新纪元，或许正在加速到来。
